交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点

分析师 | Carol 编辑 | 毕彤彤 出品 | PANews交易所一直走在推陈出新的前列。自 2019 年以来,IEO、交割合约、永续合约、杠杆、期权、ETF、存币理财等新产品和新玩法层出不穷,既为市场注入了活力,也为区块链行业的创新发展提供了重要动力。相比不少产品作为运营手段不具有可持续性,加密货币金融衍生品则是交易赛场的长效“兵器”。交易量日益攀升,逐渐侵蚀现货市场的交易份额,见证了加密货币交易市场推陈出新,逐渐走向成熟。PAData 对市场上期货交易量最大的 5 家交易所和率先创新推出杠杆 ETF 的 2 家交易所的产品交易情况进行了分析,观察目前衍生品交易的真实表现,并一窥加密货币交易市场的产品更迭逻辑。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点加密世界中的传统金融影子由于加密货币市场是后生于传统金融市场的新事物,监管部门在制定监管规则的时候会参考很多传统金融行业对于金融资产和金融风险的相关监管规定,“比如现在数字货币行业的牌照大多都是在传统的牌照框架内做一些突破,然后形成了适用于数字货币行业的特定监管牌照。”某位传统金融背景的加密领域创业者向 PANews 表示,从这一角度看,监管政策将从顶层设计上驱使加密市场向传统金融靠拢。不止监管政策类似,而且近年来,加密货币市场参与者的角色配置也越来越显现出传统金融的影子。除了目前把持绝大多数交易市场份额的交易所以外,专业的券商、托管机构、借贷平台、暗池等专业角色也已经“登场”。不过,产品设计才是加密货币市场借鉴传统金融最多的地方。加密货币交易所从传统金融领域“抄”来了打新、期货、ETF、期权等多种玩法。以 ETF 为例,MXC 抹茶借鉴传统金融中的 ETF 产品推出了加密货币杠杆 ETF。这是一种在给定标的资产的前提下,实现追踪目标每日资产收益率的一定倍数的交易型产品,比如资产价格上涨 1%,对应的 3 倍杠杆 ETF 产品的净值会上涨或下跌 3%。投资杠杆 ETF 的本质类似加杠杆购买期货基金。目前,MXC 抹茶已经推出了包括 BTC、ETH、BSV、BNB 等主流资产的 3 倍看多或看空杠杆 ETF。除此之外,IEO、ILO、永续合约等衍生品也都是从传统金融产品改良而来。这些改良的衍生品是否适合币圈的“水土”呢?实际交易情如何?交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点交易所“各有所长”的差异化竞争格局目前,加密货币市场中的衍生品以期货为主,主要包括交割合约和永续合约,及少量的期权合约。除此之外,ETF (杠杆为 1 倍)和杠杆 ETF 作为衍生品的后起之秀,也已经占据了一定的市场份额。PAData 根据 CoinGekco 的排名,选取了 10 家衍生品交易量较高的交易所观察其衍生品的实际交易情况。根据统计,10 家交易所中有 8 家都推出了永续合约,其中,衍生品交易所 FTX 推出的永续合约最多,一共有 30 个,其次是 Gate.io 和 Binance,分别推出了 23 个和 18 个。推出交割合约的交易所有 7 家,其中,OKEx 一共推出了 135 个交割合约,是推出交割合约第二多的 FTX 的 2 倍多,后者推出了 60 个交割合约。另外,Kraken 和 Huobi DM 也推出了较多的交割合约。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点杠杆 ETF 作为新兴产品,目前只有两家交易所涉及,但从产品数量上来看,杠杆 ETF 已经超过了永续合约。其中,FTX 推出了 111 个杠杆 ETF 交易对,MXC 抹茶从去年 12 月份以来推出了 30 个杠杆 ETF。MXC 抹茶素以“上币快”著称,可以预计,未来 MXC 抹茶将很快推出更多杠杆 ETF 产品。从各家交易所的衍生品产品分布上可以看到,目前仅在衍生品市场上,交易所就已经形成了差异化的竞争格局。比如 OKEX“称霸”交割合约,Huobi 专攻交割合约,Binance 专攻永续合约,MXC 抹茶则在杠杆 ETF 上发力。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点期货日交易量突破 200 亿根据 2 月 12 月 CoinGekco 的截面静态数据,OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit 是 24 小时未平仓头寸累计总额最高的 5 家交易所。其中,未平仓头寸累计总额最高的 OKEx 达到了 18.46 亿美元,Huobi DM 和 BitMEX 也都超过了 10 亿美元关口,这三家交易所在期货市场中占据主要份额。Binance 和衍生品交易所 Deribit 的日未平仓头寸累计总额大约为 4 亿美元左右,远远低于第一梯队。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点期货合约未平仓头寸的累计总额是期货市场活跃程度和流动性的标志,另一个标志则是日交易量。根据统计,25 家交易所 24 小时名义交易总额突破了 275.33 亿美元。其中 OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit 上 24 小时名义交易总额(美元)占整体的 73%,“二八效应”显著。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点24 小时未平仓头寸累计总额和名义交易总额的统计包含杠杆,但即使按照平均 10 倍的高杠杆水平弥合统计,部分交易所的期货交易量也已经相当于现货市场了。衍生品交易的火爆可见一斑。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点杠杆 ETF 最高收益近 2000%虽然期货交易火爆,但是对投资者而言,期货并不十分友好。投资者需要掌握一定的实操技术,而且一旦爆仓,损失也会相当惨烈。比如 2 月 13 日晚间,BTC 从 10200 美元左右下探至 10100 美元左右位置时,根据合约帝的统计,24 小时共有 1.34 万名币民爆仓,1 小时爆仓总额就达到了 8231 万美元。期货成了“割韭菜”的利器。加密货币投资的高操作门槛和高风险一直是阻碍加密货币“出圈”的重要因素,为了寻找新的增量,交易所从去年开始一直在探索低操作门槛、低风险、高收益的“二低一高”产品,这是加密货币衍生品发展的内在逻辑和动力。比如,MXC 抹茶推出的杠杆 ETF 就符合这一趋势。投资者可以像购买普通现货一样在 MXC 抹茶上购买杠杆 ETF,无需缴纳保证金,也不必承担强平风险,还可以获得复利收益。MXC 抹茶还将手续费收入 100% 纳入每月回购销毁 MX 的计划中,形成交易所内部产品体系的正向投资反馈。目前市场上推出杠杆 ETF 产品的交易所只有 FTX 和 MXC 抹茶两家交易所,根据 CoinGekco 的统计,两家交易所的 24 小时预估交易总额(美元)都接近 400 万美元,MXC 抹茶上架的 30 个杠杆 ETF 产品的单日预估交易总额约为 378.43 万美元,FTX 上架的 111 个杠杆 ETF 产品的单日预估交易总额约为 393.46 万美元。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点MXC 抹茶上杠杆 ETF 交易量最高的 10 个交易对平均日交易量约为 32.05 万美元,其中日交易量最高的是 3 倍看多 BSV 的杠杆 ETF,达到了 52.93 万美元。FTX 上杠杆 ETF 交易量最高的 10 个交易对平均日交易量约为 17.39 万美元,其中日交易量最高的是 3 倍看多 BTC 的杠杆 ETF,达到了 32.65 万美元。剔除产品数量的影响,MXC 抹茶上单个杠杆 ETF 产品的单日预估交易量更高。可以发现,3 倍做多的杠杆 ETF 交易量远高于 3 倍做空的杠杆 ETF,MXC 抹茶上交易量最多的 10 个交易对全部为 3 倍做多的交易对,FTX 上交易量最多的 10 个交易对中 9 个都是 3 倍做多的交易对,可见目前的市场情绪以看多为主。另外,MXC 抹茶上交易量最多的十个交易对以减产币和平台币为主,与目前的主流资金流向较为一致。这体现了杠杆 ETF 的最佳适用场景,即在单边行情或趋势行情中,杠杆 ETF 的表现和优势会非常明显,投资者往往能获得高于杠杆倍数的收益。根据统计,MXC 抹茶上交易量最高的十个杠杆 ETF 交易对的最高平均收益 [1] 为 611.14%, 最低平均收益为-25.8%,当前平均收益为 428.96%。其中 3 倍看多 BSV 的交易对 USV3L/USDT 的最高收益达到了 1998.60%。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点但是 FTX 的杠杆 ETF 收益则要低很多,十个交易量最高的交易对最高平均收益为 141.94%, 最低平均收益为-90.07%,当前平均收益为-2.98%。其中,最高收益最高的 3 倍看空 BSV 的交易对 BSVBEAR/USD 的收益约为 591.38%。两家交易所的杠杆 ETF 产品收益差异巨大,除了币种差异以外,影响收益差异的因素还有交易所的风控体系和团队配置。根据 MXC 抹茶公开披露的资料显示,MXC 抹茶的杠杆 ETF 由平台或平台认可的基金管理人进行管理,平台实时公布基金净值,以保持高度透明性,以此控制风险。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点杠杆 ETF 可追踪的标的具有很大想象空间根据统计,两家交易所上所有杠杆 ETF 交易对的单日预估交易量平均约为现货 [2] 单日交易量的 21%,MXC 抹茶约为 22.44%,FTX[3] 约为 19.96%。虽然杠杆 ETF 面世时间不长,但其市场份额已不可小觑。交易所的衍生品市场:日交易总额超 200 亿 杠杆 ETF 成为新增长点目前,杠杆 ETF 追踪的资产标的仍是单一的加密货币。但在传统金融领域中,ETF 追踪的资产标的已经包括股票指数、风格指数、行业指数、商品指数、货币、大宗商品等。未来加密货币市场上杠杆 ETF 的创新仅在资产标的层面就可包括指数及货币组合。当前,交易所之间的竞争已经十分激烈,在这种情况下,各家交易所不仅要比拼产品、服务、营销,还要比拼速度,尤其是产品创新和迭代速度,比如 MXC 抹茶相较于 FTX 更快上线了当前的更热门的投资标的,减产币和平台币。另外,就目前的竞争格局而言,先到先得可能成为市场常态,比如 OKEx 在期货领域的优势,以及 MXC 抹茶在杠杆 ETF 领域的优势。数据说明:[1] 这里的最高收益参考日线级别上线开盘价到最高价的瞬时收益,最低收益参考日线级别上线开盘价最低价的瞬时收益,当前收益参考日线级别上线开盘价至 2 月 12 日收盘价的的瞬时收益。收益统计仅供参考,不构成投资建议。[2] 虽然 FTX 为衍生品交易所,但是根据 CoinGekco 的统计,ETF、杠杆 ETF 及其他交易对(非期货合约)均记为现货,因此这里的“现货”统计口径为 CoinGekco 中非期货的交易对。[3] 这里对 FTX 杠杆 ETF 的统计剔除 1 倍杠杆交易对。来源链接:mp.weixin.qq.com

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