DeFi聚合趋势已明了,但真正捕获价值的聚合器该具备何种能力?

撰文:Jack Purdy 和 Ryan Watkins,均就职于 Messari 翻译:卢江飞

21 世纪其实是由「聚合器」主导的:

  • 如果你想要购买消费品,可能会选择在亚马逊这样的聚合平台上购物;
  • 如果你需要去机场乘坐飞机,那么可能会选择像 Uber 这样的聚合平台打车;
  • 如果你想要的观看最热门的电视节目,那么几乎可以肯定会使用 Netflix 这样的视频聚合服务提供商。
  • ……
实际上,如果我们要列一份生活必备的聚合服务平台清单,肯定还有很多很多。

如今,几乎所有的线上活动都有聚合器提供支持,之所以会发展成这种样子也不是没有道理。聚合器通常是一个能够与用户形成直接关系的平台,可以用零边际成本为用户提供服务,并通过供需之间的良性循环来降低用户获取成本。这种动态变化可以产生难以置信的网络效应,从而形成赢家通吃的情况,对于这些赢家而言,这意味着可以积累数万亿美元的巨大价值。

DeFi聚合趋势已明了,但真正捕获价值的聚合器该具备何种能力?

很明显,一些 DeFi 项目已经开始探索「聚合」这条路了。尽管目前尚处于早期阶段,但我们已经可以看到一些 DeFi 聚合器已经开始在许多细分领域里有所应用了,比如:

  1. 收益优化器(Yield-optimizer)可以根据不同 DeFi 平台的利率来自动平衡用户存款收益;
  2. 智能订单路由(Smart order router)可以根据不同 DEX 为交易者提供最佳定价执行(best price execution);
  3. 元资产(Meta-asset)正在尝试整合其他资产(比如美元稳定币),以此减少任何独立实体的非系统风险;
  4. 接口(Interface)正在把所有 DeFi 产品「打包」到一个更加用户友好的应用上,这样他们就可以访问更多高阶功能或是投资组合管理工具。最重要的是,这些项目可以把用户需求聚合在一起,然后通过不同 DeFi 协议进行筛选。
接下来的问题是,DeFi 聚合器会变成像亚马逊、Uber 这些现实世界中的行业垄断巨头吗?

 

DeFi 中的聚合价值属性

 

加密货币行业正在以极快的步伐发展,今天某个很火的主题可能跟下个火的主题没有任何关系,很少有 DeFi 项目能变成持续的行业主题。所有这些波动都会给市场基础设施带来戏剧性的影响,因此这会让 DeFi 基础设施发展难以追上市场发展,许多在 DeFi 基础设施领域全职工作的人同样意识到难度不小。

对于那些在 DeFi 领域分配资金的人来说,基础设施问题同样非常重要,因为这会引发许多其他问题,比如:

  1. 哪些借贷平台可以让你获得最高收益?
  2. 哪个 DEX 可以提供最低滑点?
  3. 哪些稳定币能够确保长期安全?
不仅如此,这些变量正在持续改变,也让我们越来越难知道这些问题的正确答案。所以,DeFi 聚合器在这个时候出现似乎时机刚好——用户不用烦心寻找究竟哪个 DeFi 平台最合适,哪个平台能够确保获得整个生态系统里最佳收益,他们无需一个个比照、挑选 DeFi 协议,聚合器可以自动找到最合适的投资标的。在 DeFi 领域里,我们已经开始看到部分产品已经有不错的市场 / 产品契合度了,这种说法其实并非空穴来风,因为目前以太坊上大约 20% 的 DEX 交易量都是通过 DEX 聚合器路由的,其中 InstaDApp 锁定了超过 7% 的 DeFi 总价值。

DeFi聚合趋势已明了,但真正捕获价值的聚合器该具备何种能力?

DeFi聚合趋势已明了,但真正捕获价值的聚合器该具备何种能力?

 

提供价值 vs. 捕获价值

 

毫无疑问,DeFi 聚合器正在为市场提供许多有用的服务,DeFi 行业向聚合方向发展也已经变成了一种未来趋势,因为越来越多用户和资金开始流向 DeFi。但问题是,向用户提供价值是一回事,让用户捕获价值却是另一回事。

为了评估 DeFi 聚合器是否能够变成「FAANG」这样的价值虹吸巨头,我们有必要重新看看 Ben Thompson 曾提出的「成为聚合器所需的三个要素」,在此就用目前 DeFi 行业里最热门的项目 yearn.finance (YFI)为例吧。

链闻注:FAANG 是美国市场上五大最受欢迎和表现最佳的科技股的首字母缩写,即社交网络巨头 Facebook、苹果、在线零售巨头亚马逊、流媒体视频服务巨头奈飞 Netflix,和谷歌母公司 Alphabet。
要素一:能否与用户建立直接关系?

没问题,yearn.finance 用户可以直接与他们的应用交互,并借出自己的资产。

要素二:能否零边际成本服务用户?

没问题,yearn.finance 不需要花费成本来优化其他用户的存款。

要素三:是否降低获客成本的需求驱动多边网络?

yearn.finance 在这一点上好像做的没那么多。

第三个要素意味着当用户来到聚合平台之后,这个平台需要变得极具吸引力,至少能让 DeFi 服务供应方加入并渴望从中获得更多价值,这样就又能吸引更多用户入场,而且可以有效减少客户获取成本,因为在这种循环周期中用户会被主动吸引到平台上,而且之前的用户和 DeFi 服务供应方已经在平台上提供了很多价值。

在这种情况下,DeFi 服务供应方(构成借贷协议的基础)是开源的,因此每个聚合器都能一次性访问所有服务。不仅如此,当一个新用户被吸引到 DeFi 聚合平台 yearn,他们只需简单存入资金,然后就能找到能够提供最高收益的 DeFi 服务供应方。虽然这种方式很棒,但似乎并不会让 yearn 对下一个人变得更有价值,协议基础本身也在不断发展,使其具有更好的网络效应,但这并没有给 yearn 本身带来更好的结果,也不会降低他们获取下一个客户的成本。

所以,DeFi 聚合器必须认真评估上面提到的三个要素,如果无法满足最后一个要素,那么所谓的「DeFi 聚合器」其实还不是一个真正的聚合器。

 

「不是一个真正的聚合器」意味着什么?

 

上文给出的结论其实很重要,在 DeFi 领域里,用户对聚合器的忠诚度并不高,至少不像是对「FAANG」聚合服务的忠诚度那么高。不仅如此,DeFi 聚合器也不具备网络效应,雇用资本(mercenary capital)只有一个目标:可以赚到最多的钱。不仅如此,由于 DeFi 聚合器并不拥有用户数据且在一个公开数据库上运行,用户切换成本几乎为零,这意味着用户可以毫不费力地退出 DeFi 聚合器平台,就算这个平台可以提供最好的服务,所以 DeFi 聚合器本身也存在一定的固有缺陷。对于那些想要获取更多价值而非获取用户的 DeFi 聚合器而言,他们可能会给用户提供更糟糕的服务,当然这么做也会导致大量用户离开。

在前文提到的 DeFi 聚合器三个要素中,第三个要素对于成为一个创造良性循环的聚合器来说非常重要,如果无法满足这一要素,那么 DeFi 聚合器会发现自己将处于一个非常尴尬的位置,即:难以捕获自己创造的价值。「FAANG」聚合平台可以轻松获得寻租,因为他们平台具有网络效应,因此不少用户想退出并不是件容易的事情,相比之下 DeFi 聚合器就做不到这一点。

为了从用户身上「夺走」价值,DeFi 聚合器需要提供一个让「用户离不开自己」的接口服务——假如用户要转投到其他竞争对手的平台上,就需要花费巨大成本,此时用户也就不容易离开你的平台了。但问题是,什么样的服务可以「绑住」用户呢?提供优质的用户体验是个不错的办法。

接下来的问题是,DeFi 聚合器将获得多少价值?毕竟市场竞争是残酷的。

 

DeFi 聚合器如何捕获价值?

 

虽然 DeFi 聚合器无法直接拥有网络效应,但他们仍然可以找到一种捕获价值的方法,因为 DeFi 聚合器在整个 DeFi 价值链中具有决定性的地位。DeFi 聚合器可以提供优质的便捷性和效率,而且也是以太坊上最广泛的资金分配者,因此这让他们在整个 DeFi 生态系统资金流向中扮演了非常重要的角色。

DeFi聚合趋势已明了,但真正捕获价值的聚合器该具备何种能力?

DeFi 聚合器捕获价值非常重要,理由如下:

第一,相比于自己捕获的价值,许多 DeFi 协议给流动性提供者赋予的价值可能会更多。与企业不同,协议通常被设计来协调网络的供应侧和需求侧,这意味着来自 DeFi 协议中所创造的绝大多数价值会流向流动性提供者,他们基本上会为协议提供资金,并利用聚合器来管理资金。因为聚合器都是代表用户关联资金,因此需要给用户提供回报机会,否则就没有人愿意把钱「存入」其中,当然在用户向 DeFi 协议提供流动性的时候,聚合器可以从中拿走一定比例的「提成」。虽然 DeFi 聚合器的提成比例看上去很小,但是如果这些聚合器聚合的资金数目巨大,这笔收入也是相当可观的。这里有一个参考例子:Blackrock 的 iShares 业务,他们的收费比例很低,但由于资金规模巨大,其费用收入相当高。

第二,DeFi 聚合器在 DeFi 行业内的资金分配上扮演了决定性作用,DeFi 协议本身对持有治理代币很感兴趣,这样就可以影响资金流动的方向。在极端情况下,这些资金流向可能会有所不同(基本上在 0 和资本流动充裕之间),DeFi 协议可能愿意支付社区认为他们所值得的资金,这样也会吸引其他资金流入。从这个角度上来看,市场需要有一个能够评估 DeFi 可以提供多少额外价值的产品,这样可能会吸引更多额外资金流入到协议中。

 

DeFi 聚合器的未来

 

到目前为止,DeFi 聚合器倾向于专注于某些特定 DeFi 工具,比如交易、借贷工具等,他们的最终状态将可能会变成一个收费高昂的应用商店。以最低限度的提取性和对任何有互联网连接的人开放,DeFi 聚合器将为用户提供与以太坊上几乎任何 DeFi 协议进行交互的能力,同时提供机器人咨询服务,尽可能有效地分配用户的资金。

DeFi 聚合器的未来「圣杯」,在于他们是否能够在细微差别下创造新的网络效应以锁定更多资金,比如围绕生态系统代币自己创建流动性,比如基于 mStable 的 mUSD、基于 yearn.finance 的 yCRV,这样将更会吸引用户将资金存入到 DeFi 协议之中。当然,这种方式是否足够强大并最终获得成功还有待观察。

但有一点是肯定的,DeFi 聚合器不会离开,因为他们是 DeFi 生态系统中非常重要的一部分,随着区块链上流入的资金规模越来越大,DeFi 聚合器也会发挥更强大的作用。YFI 狂热只是冰山一角,DeFi 聚合器的时代才刚刚开始。

来源链接:messari.io

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