科普向 | 简单了解加密货币暗池与流动性做市商

暗池通过隐藏交易执行,可以降低大额交易成本、隐藏交易目的。

原文标题:《以暗池方式提供流动性有何优势》
撰文: WebX 实验室

暗池、做市商与流动性提供本身便是同一类目下的问题,下文简述暗池与流动性做市商的概念。

什么是暗池

暗池的简单定义为,匿名且不公开呈现交易执行流动性,指的是一些非公开化的交易市场,在公开市场中进行交易的投资者并无法得知位于暗池中正在进行什么样的交易,所以暗池交易模式为暗,市场中的订单簿交易(order book)的交易深度透明化代表明。

暗池一词虽然较有威胁,但对交易者、投资者、经纪商提供一系列(大额流动性提供,交易成本降低,隐藏交易目的等)对金融交易市场起到非常良性的作用。

暗池交易的最初目的

暗池兴起于美国,主要应用隐藏大额交易指令,由于在常规市场中执行大额交易指令越发困难,大额订单通过指令拆分易被竞争的交易者看到,未拆分的订单则更易被发现,造成了大宗订单极难成交,并且薅羊毛与跟单情况严重,暗池则以隐秘交易(订单未完全成交前不公开)方式使得大宗交易者不用提前透露自己的交易轨迹,以达到隐藏自己交易目的的与降低交易成本的目的。

数字货币中的暗池交易(WOOTRADE)

WOOTRADE 是由 Kronos Research 孵化的暗池交易平台,全天候为交易平台、钱包等用户以零手续费的价格提供交易流动性,并鼓励做市团队随时提供最佳的市场报价。据官方介绍,目前,归功于其背后的 Kronos Research 团队,WOOTRADE 可以在 0.2% 的价差下提供 100 BTC 以上的交易深度,不收取客户任何手续费,或服务费。

交易平台和 DEXs 可以以零成本从 WOOTRADE 获取订单,从而增加流动性。主要节点还享有实现流需求的收入分成。对于交易平台来说,无手续费提供流动性可以降低平台交易成本,同时让平台拥有给交易用户降低手续以吸引新用户和提升新老用户交易频率的条件。

简单来说便是以 wootrade 的订单路由机制,即完成了市场中的订单撮合,又以高频交易策略提供了更强的交易深度与利益,使得 WOOTRADE 可以做到以零手续费的价格提供交易流动性。

对于用户来说,在可能降低手续费的情况下,使用的交易平台降低了滑点和价差,增加了市场深度,这无疑是提升了交易体验和效率。

明池、灰池、暗池对交易者的区别

暗池交易模式,对所有交易者而言只有市场价格可参考,即达到了交易的相对公平,但隐秘的信息是否对所有交易者都是相同隐秘的,便是暗池交易模式最大的风险性(不公开是否存在分级市场风险等)。

明池与暗池交易模式对比,真正的明池意味着市场中的任何人都可以自由获得所有可交易的数量和市场市场深度等信息,包括市场信息的透明性,以及对交易信息的公开性(知道市场中有谁要买,在哪里用什么方式买)。

灰池市场中的交易模式很难或不可能做到完全的明池交易,市场中的信息只有相对的公开和透明,暗池交易同样很难做成完全的暗池,对任何交易者同样只有交易价格和简单深度参考。即市场中所做的系统仍然可以归结与灰池,即市场中的交易信息只能做到相对的公平,则对交易者最大的吸引力就是稳定性,交易成本的优化。

撮合式交易与做市商模式孰优孰劣

撮合式交易(订单簿 order book)

撮合交易制度一种指令驱动制,由买卖方各自提交买卖委托,经过撮合系统对委托价格汇总撮合后完成交易,撮合制模式下,交易指令按价格优先,时间优先原则排序将买卖价格配对竞价成交。价格的形成于买卖双方,所以市场决定价格而不会遭到某些人或者机构的操纵,但是由于买卖双方必须达成一致才能交易,这样就会导致市场的交易不容易发生,特别是市场清淡的时候,可能会导致无交易,即市场的流动性变弱。不涉及第三方,所以主要的交易成本仅仅是撮合系统的手续费,交易成本相对较低。

做市商模式(discreet)

做市商制度,即报价驱动制度,具体流程是:做市商建立、调整做市市场做市模型并给出合理的买入和卖出价,然后接受所报价位上的买单和卖单,即投资者发出买入指令时做市商以自有资金卖出、投资者发出卖出指令时做市商以自有资金买入、投资者发出买入指令时用库存执行卖出,若库存不足,则向其他做市商购买,最后根据市场调整做市市场的双向报价。整个流程可以有效地稳定市场,增加市场的流动性,但是如果某些品种的做市商数量比较少,做市商容易依靠自己的资金和信息优势跟客户做对赌,操纵价格。做市商参与报价,充当所有人的对手方。

承担做市义务,投入自有资金,是有风险的。做市商会对其提供的服务和承担的风险要求补偿,获取收益,利润来源是买卖报价的差价。

总的来说,撮合式交易更加偏向于明池交易,市场订单簿公开,做市商模式更加偏向于暗池交易,以报价驱动模式进行交易,订单与深度不面对于交易者公开。相比撮合式交易,做市商模式解决了在市场行情萎靡,或出现单边行情时的流动性枯竭问题。

流动性及市场深度的几个维度

即时性(Immediacy)是指给定数量和价格,能以多快的速度成交。

即时性指的是每次让合适的买卖匹配在一起的时间,越快说明越容易交易,流动性越好。

宽度(Width)是指给定时限和数量,能以多低的价格成交。

宽度指的是市场中的可成交价格范围大小,范围越大说明越容易交易,流动性越好。

深度(Depth)是指给定时限和价格,能成交多大数量。

深度指的是市场中可交易标的的总量,同样价格可交易的数量越多,流动性越好。

多样性(Diversity)是指在同样标的中,是否有具有多样的交易策略。

多样性指的是市场中同一时间内想买入或卖出的策略是否采取不同的策略,而不是发生交易挤兑,即在同一时间内订单全部为买入或卖出。

恢复性(Resiliency)是指在市场订单清空后,需要多久时间恢复。

恢复性是指在市场被超额订单清空单边订单后,市场恢复原有的订单深度需要多久时间。

为市场提供流动性的角色就是做市商

流动性做市商的概念、盈利来源与技术壁垒

做市并不是机构的独有权利,任何人都可以成为做市商,这就是带飞 DeFi 的流动性挖矿所最重要的概念,每个人都为市场提供了流动性,即人人都是市场中的做市商角色,但整体流动性挖矿的概念之所以并不长久,便是因为做市商有较高的做市风险,只通过高额的挖矿收益率弥补做市成本,当挖矿收益不足以弥补做市成本时则没有人愿意继续(利益驱动的本质)。

流动性挖矿的参与盈利,便是传统做市商盈利中的一种,即为市场提供流动性,交易所给予流动性提供者一些资金补贴(服务费),另外最主要的盈利来源便是中间价差,即市场交易中的交易点差,当交易者进行交易时所看到的买一价与卖一价之间的差值,或做市商模式交易所中所看到的买入价与卖出价之间的差值,比如你想要交易 BTC,当前市场价格为 13000,买入价格为 13001,卖出价为 12999,则中间的两点价格则是做市商的价差盈利。

另外一种盈利方式则是手续费折扣,作为做市商则需要比交易者更多的提供交易流动性,即在市场中进行更多的交易行为,手续费率则显得更加关键,虽然没有手续费折扣也可以进行做市行为,但越低或直接返手续费则加大了做市商的操作空间,大多数高频交易都建立在极低或为 0 的手续费之上。

做市商最关键的技术壁垒就在于量化,做市与量化本身便是一体的,好的做市商必然涉及到量化,对冲,高频,风控等等,这个话题如果继续讲下去可以讲很多,但对交易参与者来说并不是很重要的知识范围了。

无论是暗池,做市商,这些名称可能在大家的印象中并不好,但都是金融系统中不可缺少的一环,不光为中心化交易所(CEX) 和去中心化交易所(DEX)提供流动性并进行流动性聚合,还为交易者降低了交易成本(手续费、点差等),即使模式较为偏离去中心的本质,却为市场提供了实实在在的价值。

来源链接:

  币圈的“熊”VS股市的“牛”

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注